Discute porque uma âncora de taxa ce câmbio foi adotada em 1994. As condições hisóricas e políticas que elevaram a inflação acima de 50 por centos ao mês no início da década impediu experimentos futuros com opções de estabilização alternativa. A âncora de taxa de câmbio teve um papel central no primeiro período da estabilização da inflação. Entretanto, porque o ajuste fiscal foi politicamente difícil, o Plano Real usou a taxa de câmbio como âncora por um tempo demasiadamente longo. Descreve como esta estratégia a conduziu para seu próprio fim.