Este trabalho apresenta uma análise quantitativa das causas da recente aceleração inflacionária, focalizando os preços industriais. A estimativa de uma equação de preços industriais, que considera explicitamente os possíveis efeitos da política salarial e dos choques externos, indica que, ao menos em relação a tais preços, não há trade-off entre inflação e hiato de produto. Uma simulação com o modelo estimado explica a inflação de 1979 de forma bastante satisfatória, o que não ocorre, entretanto, com a inflação de 1980, que é subestimada. As causas desta subestimação e o impacto da mudança para reajustes semestrais de salários são examinados na parte final do trabalho.