Este capítulo reflete a respeito da atual política cambial e seus efeitos sobre a economia nacional, tendo como objetivos a identificação de períodos de apreciação ou depreciação da taxa de câmbio real efetiva (TCRE), e a apresentação das possíveis causas e consequências do desalinhamento cambial. Para tanto, estimou-se uma trajetória de equilíbrio de longo prazo para a TCRE, desenvolvida por meio de um modelo de cointegração não linear. Na próxima seção apresenta-se uma breve discussão sobre alguns conceitos e procedimentos para se estimar uma taxa de câmbio real de equilíbrio, justificando-se o uso da metodologia empregada na seção para se estimar esta variável. Alguns dos determinantes da trajetória recente de apreciação do real são apresentados na terceira seção. Na seção subsequente são discutidos os impactos do desalinhamento cambial sobre comércio e crescimento e procura-se explicitar os custos fiscais da política de acumulação de reservas. Por fim, são apresentadas algumas considerações finais.