O artigo discute a "Milagre Econômico Alemão" que se segue à reforma monetária de 1948. Cinco aspectos são objeto de análise: a política de equilíbrio orçamentário baseada no trata-mento dada aos saldos dos haveres e obrigações financeiras do setor público; a originalidade da reforma monetária que aplicou fatores de conversão variáveis de acordo com valores e tipos de ativos financeiros; a ampla reforma bancária que assegurou a independência do Banco Central; a desregulamentação da economia; e o papel da ajuda externa que as pressões sabre a taxa de câmbio, constituindo-se assim em elemento essencial para o sucesso do piano de estabilização. A conclusão mostra como este conjunto de reformas. constituiu — ao invés de um caso clássico de estabilização ortodoxa — um dos raros exemplos de ajustamento acompanhado por firme processo de crescimento.